流动性聚合、聚合报价是什么？对于交易重要吗？

我们都知道流动性很重要，但是我们经常听到诸如流动性聚合、聚合报价这一类词，他们和流动性有关吗，以及对于交易有何影响？

一、流动性聚合，体现平台报价优化能力

首先我们要知道的是，一个好的平台肯定接入了不止一个流动性供应商，交易市场的盘子这么大，日均6.6万亿美元的交易量，不是任何一个银行就可以全盘承接的，所以自然不存在只靠一个银行就能为所有订单提供流动性。

所以，平台接入的流动性越多，可以覆盖的订单自然也就越多。比如我所在的EBC平台就接入了36+顶级流动性，其中包括了全球十大流动性银行中9家，他们提供了全球70%以上的流动性，所以自然可以覆盖更多的订单报价。

但是有一个问题，我们的订单是通过平台抛给流动性的，平台抛给哪一个流动性，才能更好的让订单被处理，就是一个非常重要的问题。

所以，这里就可以引出第一个概念：流动性聚合。

当我们通过平台将订单抛出去之后，优质的平台会根据我们订单价格、特点等，从众多流动性供应商中寻找最适合的LP。所以，这里的聚合，就是一个价格发现和匹配的过程。

说的更直白一点，就是将最优的卖家和买家联系起来，因为大家分歧小，价差也是最小的，所以产生的点差自然也是最小的。

这个过程听上去简单，但其实很复杂。首先单子太多了，所以平台要很快汇总出数据并进行筛选，非常考验平台的硬件，所以像EBC这一类的平台在进行流动性聚合时，通常需要配备一整套的HUB硬件，才能迅速完成流动性分发。

第二个是，如果订单很多的话，就非常考验平台的桥接技术了，这涉及到多个传输报价流。平台的FIX API接口必须同时进行多个数据交互，并返回给服务器，如果通道拥挤的话或者没办法多线程处理的话，就会导致部分订单没办法获得最优报价。

当然，如果趟过了流动性聚合的考验，平台批量处理订单的能力就会优势明显。比如前面提到的EBC平台每秒最高可以聚合1000笔订单，并且这一过程中系统稳定性高达98.75%，整体流动性报价的优度就会高上不少。

二、聚合报价，体现平台的透明度

第二个问题是聚合报价。

其实看字面意思也能理解，经过流动性聚合后，获得的报价就是聚合报价。

你可以这么理解，聚合报价就是经过流动性筛选和分类后一系列报价数据，他清晰了展示了这个平台报价的层次和可以承载的订单量，是平台透明性的体现。

这么说可能不够直观。以EBC平台为例，EBC在自己的官网上就展示了自己五档深度的聚合报价。

这五档报价，是经过EBC聚合后，在当前价位下可以成交的最优订单。当然，订单之间也是有区别的，第一层头层报价肯定是最好的，这一类报价基本和银行间市场一样，所以可以做到零点差，我们订单抛向市场时，会优先和这层流动性对接。

如果头层报价都匹配完了，银行会适当收取成本继续提供流动性，点差就产生了。所以2-5层报价代表了我们付出一点点成本可以匹配的流动性。

就像我前面说了，头层报价是非常稀少的，我们大部分订单其实都是在其他报价层完成的，这就是为什么交易时多多少少都会有些点差，这部分费用被银行收取了。

至于点差多少，主要还是平台流动性质量，流动性越好，点差越低。就拿欧元来说，目前行业平均点差在1.4-1.7之间，有些平台甚至更高，如果考虑到平台成本的话，一般平台从流动性拿到的报价点差应该在0.8-1之间。所以，像EBC平台的5层报价也仅有0.8，足以看出其流动性接入的质量。

当然，这些数据除了可看出我们的成本水平，还有一点就是我一开始提到，可以看出平台能够承载的订单量，也就是订单深度。

比如EBC平台第1-5层可以提供的报价分别是40手、75手、150手、225手和300手，订单深度就是795手。

这是个什么水平呢？从我的经验看，头层报价一般只有10手左右，一般平台平均深度在250-300手左右，这意味着即使在交易量猛增时，EBC平台订单承载能力也远远强于其他平台。

总的来说，流动性聚合和聚合报价，体现的是平台接入流动性后的订单处理、优化能力和报价的透明度，可以让我们更清晰了解我们所在平台的交易环境。对于我们交易而言，重要性自然是毋庸置疑的。